如果看当下牧原集团在国际上的动作、生猪养殖大模型战略等，那简直是风光无限、前途远大。但是，当回归到财务报表的时候，我们依旧能够看到猪周期给牧原带来了不小的压力。
牧原是当之无愧的第一猪王，尤其是降本成绩处于行业第一位，可当前的猪价不足5元一斤，牧原11.6元/公斤生猪养殖完全成本依旧无法抵挡猪周期带来的亏损。
2025年全年，牧原实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。尽管生猪出栏量大增，尽管屠宰环节实现盈利，但是“增收不增利”显然已经成为业绩的核心矛盾了。2026年一季度公司营收298.94亿元，同比下降17.1%;归母净利润为-12.15亿元，由盈转亏。
猪价大跌是根源。2026年一季度牧原的经营现金流净额已经由正转负，这是比利润更加糟糕。
当然，牧原凭借成本优势以及港股上市暂时挡住了猪周期的攻击，目前公司的资产负债率降至50.73%，负债总额较年初减少31.05亿元，但有息负债规模依旧超过600亿元。
可见，牧原确实有兜底的本事，但日子过得似乎也有点紧巴。
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(审核编辑: 钱涛)
