生猪期货观察（6 月 18 日）

一、现货端：端午需求彻底落幕，现货小幅回落、整体保持平稳

据搜猪网 6 月 18 日 16:20 实时监测数据，今日全国瘦肉型猪出栏均价9.38 元 / 公斤，环比下跌 0.28%。端午假期终端集中备货行情完全收尾，市场消费回归淡季常态，但市场出栏节奏平稳，现货并未跟随盘面出现恐慌下跌，仅小幅震荡走弱，供需维持弱平衡。

全国区域价差分化延续，南方销区价格依旧领跑：海南出栏价 10.80 元 / 公斤、广东 10.30 元 / 公斤、浙江 10.00 元 / 公斤，销区日常消费形成底部支撑；低价区域集中西北、西南，新疆、贵州均为 8.80 元 / 公斤，黑龙江 9.04 元 / 公斤，南北价差持续拉大。

养殖配套数据方面，瘦肉型猪现货小幅下行至 9.38 元 / 公斤；三元仔猪价格跌至 257.18 元 / 头，环比明显下滑，行业短期补栏意愿降至低位；二元母猪价格小幅回升至 1550 元 / 头，头部猪场淘汰节奏阶段性放缓；饲料端玉米、豆粕同步小幅走弱，养殖成本压力小幅缓解。

从半月价格走势来看，端午带来的短期脉冲行情彻底结束，生猪整体出栏供给依旧宽松，但散户集中出栏意愿不强，屠企压价空间有限，现货下跌幅度温和，和期货盘面恐慌暴跌形成鲜明反差，期现背离进一步加剧。

二、期货盘面：座谈会悲观情绪持续发酵，近月合约集体暴跌，主力 LH2609、LH2611 尾盘同步小幅修复

昨日生猪行业座谈会传出能繁母猪保有量仍超 3900 万头的利空，市场悲观情绪全面扩散，今日生猪期货延续恐慌性下挫，养殖板块个股同步走弱，全市场空头情绪浓厚。全天走势呈现 “早盘单边大跌、午后低位震荡、14:30 后主力合约 2609、次主力 2611 同步小幅修复” 的特征，远近合约走势严重分化，仅远月 LH2705 逆势收红。

1、主力合约 LH2609（重点分析）

收盘报 11650 元 / 吨，单日大跌 245 点，跌幅 2.06%，日内最高价 11775 元 / 吨，全天振幅 1.56%；全天成交总量 17.2 万手，成交金额 321.01 亿元，全市场成交活跃度第一，资金博弈核心阵地。现货全国均价仅 9380 元 / 吨，当前 LH2609 期现升水高达 2270 元，叠加能繁母猪存栏超预期的中长期供给利空，早盘多头恐慌离场，盘面持续下探创日内低点；进入下午 2 点半尾盘时段，短期连续两日大幅下跌后空头获利盘集中平仓离场，带动盘面出现明显修复，尾盘跌幅小幅收窄。但本次尾盘修复仅为空单了结推动，并无新增多头主动进场，短期升水过高、供给宽松两大核心压制逻辑并未改变，反弹持续性存疑。

2、次主力合约 LH2611

报 12760 元 / 吨，下跌 150 点，跌幅 1.16%，成交 5.98 万手，成交金额 121.80 亿元，是盘面第二大成交合约，走势和主力 2609 高度联动。早盘跟随市场恐慌杀跌，14:30 后同步走出修复行情，跌幅同步收窄。市场担忧四季度生猪出栏量持续高位，合约中长期承压，但短期超跌后空头兑现带来阶段性小幅反弹。

3、近月合约 LH2607

今日跌幅全市场第一，收于 9900 元 / 吨，大跌 240 点，跌幅 2.37%。合约紧贴短期现货基本面，端午需求退潮叠加产能悲观预期双重打压，全天单边下行，尾盘修复力度远弱于 09、11 合约，成交 1.35 万手，短期波动风险极大。

4、中长期远月合约 LH2701、LH2703、LH2705

LH2701 收 13430 元 / 吨，下跌 80 点，跌幅 0.59%；LH2703 报 13335 元 / 吨，小幅下跌 50 点，跌幅 0.37%，中间合约同步承压，尾盘小幅回弹但力度有限。LH2705 为全市场唯一收涨合约，收盘 14180 元 / 吨，上涨 45 点，涨幅 0.32%。资金长期博弈产能持续去化周期反转逻辑，短期存栏高企利空仅压制年内合约，明年春季旺季预期支撑合约走出独立行情，日内小幅下探后强势收红，成交 7625 手。

5、生猪加权指数 Lhfi

收报 12444 元 / 吨，日内下跌 140 点，跌幅 1.11%，全天总成交量 28.1 万手，成交总金额 542.98 亿元。指数走势跟随主力 LH2609，早盘持续走弱，尾盘受 09、11 合约修复带动跌幅收窄，整体市场空头主导格局不变。

三、期现背离逻辑与后市展望

1、盘面分化、尾盘修复核心逻辑解读

经过昨日座谈会释放的高能繁母猪数据，全行业对年内生猪供给形成一致悲观预期，期货投机资金反应更为激进，出现恐慌性抛售，生猪期货、养殖个股同步大幅走弱；但现货市场节奏相对平稳，仅小幅回落，核心原因在于：散户无集中恐慌出栏动作，当前猪价已处于阶段性低位，屠企压价空间有限，淡季供需弱平衡难以被快速打破，造成今日大幅期现背离。下午 2 点半后主力 LH2609、次主力 LH2611 走出小幅修复行情，核心驱动是连续两日大幅下跌后，短期空头盈利丰厚，集中平仓兑现利润，属于超跌后的技术性反弹，并非多头主动进场反转行情，中长期供给宽松的核心利空并未消解。

2、短期（1-2 周）行情判断

端午消费彻底落幕，现货将维持低位小幅震荡格局，难有大幅反弹空间；叠加能繁母猪存栏高企的中长期压制，主力 LH2609、LH2611 仍处于偏弱通道，尾盘修复仅为短期技术性反弹，不具备趋势反转基础，合约期现高升水仍有持续收敛空间，操作上不宜盲目抄底做多。

3、中长期（四季度至明年上半年）行情判断

短期能繁母猪高存栏仅压制年内 07、09、11 合约，当前三元仔猪价格持续走低，散户主动补栏意愿低迷，长期产能持续去化的逻辑并未改变。LH2705 远月合约长线多头逻辑仍成立，可等待近月恐慌情绪消化、盘面回调后分批布局长线多单。