农林牧渔2021年三季报业绩前瞻:生猪养殖迎来“至暗时刻” 关注宠物与养殖后周期

来源:上海申银万国证券研究所

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      农林牧渔行业2021 年三季报整体业绩同比大幅下滑,其主因生猪养殖深度亏损拖累。预计申万农林牧渔行业重点跟踪的36 家上市公司2021 年三季报合计实现归母净亏损0.22 亿元,同比大幅下降100.0%(行业数据为跟踪样本公司相关数据合计数,下同)。其中,猪价低迷致使生猪养殖行业性亏损,企业业绩大幅下滑,预计合计实现归母净亏损83.72 亿元。农林牧渔行业2021Q3 预计合计实现归母净亏损119.57 亿元,同比下滑143.60%,环比亦大幅下滑;其中生猪养殖行业Q3 净亏损133.19 亿元,亏损额环比明显增加。上市公司业绩增速呈现显著分化与差异:预计2021 年三季报业绩增速位居前列的上市公司有:登海种业(+97%,EPS 0.13 元/股)、民和股份(+91%,EPS 0.43元/股)、梅花生物(+78%,EPS 0.47 元/股)等。

      生猪养殖:2021Q3 猪价持续低迷致行业性亏损,预计上市公司业绩明显承压,企业间盈利水平也出现明显分化。虽然主要生猪养殖企业2021Q3 生猪出栏量继续增长,10 家主要涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪2411.90 万头,同比增长58.62%。但三季度猪价持续下探,低位震荡:根据猪易通数据显示,2021 年三季度全国外三元生猪平均价为14.45 元/公斤,环比二季度继续下跌24.60%,同比大幅下跌60.54%。叠加高居不下的成本影响,三季度行业陷入全面亏损:Q3 行业自繁自养生猪平均养殖盈利为-342.94 元/头,环比大幅下降转为亏损;外购仔猪养殖平均养殖盈利为1206.01 元/头,环比继续增加45.39%。其中9 月亏损幅度更大。同时,部分企业三季度继续淘汰更新低效母猪、根据市场价格对存货进行减值测试,计提减值准备也是造成业绩亏损的重要原因。预计四季度至明年上半年生猪价格仍将维持低位震荡。重点跟踪的生猪养殖板块上市公司(牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技)2021 年三季报业绩预计同比大幅下滑122.30%;其中,单三季度合计实现归母净亏损133.19 亿元,同比下降171.6%,环比下降349.1%。其中牧原股份受益于领先的成本优势,Q3 业绩亏损幅度较小(5-10 亿元),前三季度仍实现盈利(85-90 亿元)。

      禽养殖:2021Q3 白羽肉鸡行业景气度整体下行,产业链各环节产品价格环比均有不同程度的下行。

      白羽肉鸡父母代鸡苗销售均价53.23 元/套,同比+203.5%,环比-9.3%,种鸡环节依然维持了较高盈利水平(父母代雏鸡生产成本大约在20 元/套左右)。由于三季度气温升高,肉鸡养殖户降低养殖密度,同时供给端实际相对充裕(在产父母代种鸡存栏量为近五年最高水平),商品代鸡苗价格跌至年内低位,Q3 均价为2.28 元/羽,同比+18.7%,环比-42.3%。下游供给充裕、需求端无明显提振,同时可替代品猪肉价格大幅下跌,终端产品价格持续低迷。板块内上市公司因所处产业链环节不同,业绩表现亦出现分化,产业链布局由上至下预计业绩增速分别为:益生股份(+59.31%)、民和股份(+90.56%)、仙坛股份(-61.29%)、圣农发展(-79.52%)。

      其他子行业:①饲料:产量维持高增,猪料、水产料景气高涨。受益于生猪存栏的持续恢复,三季度猪料需求继续明显增长:根据中国饲料工业协会数据,2021 年1-8 月全国饲料产量达19212 万吨,同比+19.1%。其中猪料产量达8409 万吨,同比增长62.6%,增幅居前。禽饲料由于养殖产业链盈利不振,销量有所下滑;而在水产价格提升的背景下,水产料景气上行。同时,饲料原料价格上涨也拉动了饲料价格上行。预计海大集团2021 年三季报实现归母净利润21.33 亿元,同比+2.87%。②动物保健:猪价低迷影响疫苗销售,业绩增速下降。2021 年三季度猪价大幅下跌,行业陷入深度亏损。养殖场户显著放缓了扩张速度和节奏,受此影响猪用疫苗的销售环比亦有所下降;禽养殖行业景气回落,预计三季度禽苗销量也有所下降。预计科前生物三季度实现归母净利润4.36 亿元,同比增长36%。③宠物食品:三季度宠物饲料产量继续增长:7-8 月中国宠物饲料累计产量约为15 万吨,同比增长15.38%。Q3 宠物食品海外订单稳定,收入增速平稳;国内市场加速开拓,但消费意愿下降或对收入增速形成一定压制、同时,人民币升值继续影响相关出口企业,形成一定汇兑损失。预计中宠股份2021 三季报实现归母净利润1.05 亿元左右,同比增长约10%,单三季度业绩略有下滑。

      风险提示:上市公司实际出栏量等数据不及预期;农产品价格大幅波动;养殖疫情爆发超预期。

      文章来源:上海申银万国证券研究所

    (审核编辑: 钱涛)

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