豆粕 择机卖出宽跨式期权组合

供稿:钱涛

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      10月25日报道:在10月12日美国农业部发布定产报告后,短期内市场缺乏继续带动豆粕价格单边运动的推动力,预计豆粕暂时仍将维持箱体振荡走势,建议在隐含波动率回升时逢高卖出宽跨期权,收获期权时间价值。

      美豆需求表现强劲

      美豆10月23日小幅上涨,主力11月合约报收于980美分/蒲式耳。美豆需求仍然强劲,周度出口销售报告显示,截至10月19日的一周,美国大豆检验量为256.2万吨,高于市场预期的130万—190万吨。不过,美豆收割继续推进,对价格形成打压。作物生长报告显示,截至10月22日收割完成70%,远高于市场平均预估的64%,低于去年同期74%和五年均值73%。巴西天气仍然欠佳,研究机构Agrural称截至10月20日大豆播种已完成20%,大致持平于五年均值19%,但远落后于去年同期29%。

      虽然新豆上市存在季节性低点,但美豆需求表现强劲。另外,密切关注南美大豆播种和生长情况,美国库消比继续调升的概率较低,美豆仍有可能振荡上行。国内方面,10月20日开机率继续回升至54.04%,不过因美湾装运延迟,部分油厂缺乏原料。另外,环保检查再度袭来也影响部分开机,豆粕阶段性提货紧张支撑现货价格。

      上周,下游豆粕日均成交量为19万吨,略低于一周前的27.54万吨。油厂豆粕库存继续下降,由78.31万吨降至72.76万吨,未执行合同由477.8万吨降至432万吨。10月23日美盘及豆粕滞涨回落,成交转淡,成交均价为2955元/吨。豆粕现货基差较为坚挺,预期单边走势仍将跟随美豆。

      短期市场情绪中性偏乐观

      豆粕期货主力1801合约10月23日继续振荡,报收于2835元/吨,当日成交量为101万手,持仓量为169万手,持仓量维持稳定。

      豆粕期权10月23日成交活跃度保持稳定,总成交量为1.67万手,持仓量为15.21万手,期权成交量和持仓量均有所回升。目前豆粕1月期权合约成交量占所有豆粕期权合约成交量的65%,持仓量占所有期权合约持仓量的66%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量比值为0.73,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量比值则维持在0.65,从成交量和持仓量的角度反映出投资者情绪中性偏乐观。

      隐含波动率仍处于低位

      1月豆粕期权平值合约行权价移动至2850的位置,隐含波动率仍处于12.97%的低位,隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至-2.58%。豆粕窄幅振荡行情延续。USDA10月月度供需报告公布后,刺激价格大幅波动的风险因素暂未出现,预计豆粕振荡行情短期内将继续。考虑到目前隐含波动率处于低位,卖出期权收益风险比偏低,建议于隐含波动率回升时逢高卖出跨式(或宽跨式)组合的方式(例如:卖出M1801-C-2900和M1801-P-2750),收获期权流逝的时间价值。


    (审核编辑: 钱涛)

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