上半年由于全国生猪养殖企业景气度下行，仔猪和生猪价格同比均有较大的下降，导致生猪养殖上市公司业绩同比也有较大幅度的下滑，雏鹰上半年净利润预计下滑78%，正邦科技净利润同比下滑70%-100%，整体养殖板块也是跑输行业指数和沪深300指数，其中雏鹰农牧股价跌幅达到了18%，正邦科技跌幅达到了25%。我们认为在没有见到能繁母猪存栏有大幅下降或者没有出现大幅淘汰母猪的情况出现之前，股价很难出现趋势性的机会。
目前处于消费淡季，在需求疲软的情况下，猪价超预期上涨的原因主要是：1）5月份下游屠宰企业低价补栏和国家收储政策，猪价急速上涨，当前养殖户存在压栏惜售心理，从而助推了猪价进一步上涨。2）出栏肥猪较少，大部分处于育肥阶段，均等待年底的季节性旺季出栏，能价格最高点卖出。农业部公布了6月份生猪存栏量数据，母猪为5008万头，环比下滑0.1%，生猪存栏45206万头，环比增加1%。由于5-6月份猪价开始反弹，并且仔猪价格高企，养殖户资金链得到缓解，没有轻易淘汰母猪，但近期疫情颇为严重，或将减少一部分生猪存栏量。我们认为下半年猪价将温和上涨，季节性旺季到来时，如果出猪较多，涨价幅度或将低于市场预期。
我们认为三季度生猪养殖行业将出现环比改善态势，仍坚持在我们在今年5月份发布的生猪产业深度报告中的观点：（1）若能繁母猪存栏去产能进展顺利，则10月份前后猪价底部反转概率较大，三季度果断布局生猪养殖板块！从而分享14年养殖行业“盛宴”。（2）即使去产能进度低于预期，周期反转推迟至明年4、5月份，今年10月份开始季节性反弹，我们认为反弹幅度取决于生猪存栏量，持续时间3个月。三季度仍可参与底部反弹投资机会。（3）在养殖效益较差时期，养殖户防疫水平普遍下降，若三季度疫情普遍爆发，猪周期将提前反转。从以上三个思路分析，13年三季度均为投资生猪养殖行业的大好时机！我们认为在半年报业绩风险释放之后，可重点关注生猪养殖类标的：雏鹰农牧（002477），正邦科技（002157）。
作者：银河证券农林牧渔行业分析师吴立
