二月份农业股的表现强于我们的预期，当月跑赢沪深 300 指数8.9 个百分点。流动性宽裕基础上的大宗农产品价格反弹是主要原因，白糖的表现尤为典型。
农业股 12 个月相对收益仅有10.8%，如果10 月末反弹起点算，高达37.7%，时点选择对农业股非常重要。目前农业股静态估值39.1 倍，相对沪深300 估值溢价137%，处于高位。
广西减产导致白糖价格短期内快速 上涨，背后则是流动性充裕导致期货市场的活跃。本榨季累计食糖销量仅为去年同期的68%，全年供需缺口可能低于100 万吨，考虑国储的库存，市场供应不会出现问题。
其他大宗农产品的价格经历了反弹之后，又进入了下降通道，大体的理由基本相同，一是丰收过后的供应充裕，二是经济下滑导致需求不振。我们预计国储会再度收储以稳定粮价。
2008 年下半年能繁母猪比例偏高的事实，将在09 年转化为生猪供应量的上升。我们对2009 年生猪、猪肉价格的基本判断是延续向下趋势，幅度缩小。
历史上，农业股在三月份表现都差强人意，主要的原因可能是政策密集期与价格憧憬期结束后，资本市场难以找到新的兴奋点。在估值很高的情况下，我们提醒投资者注意农业股的三月“淡季”。
(审核编辑: 刘刘刘)
