养猪行业的赚钱逻辑 分三段行情 业绩兑现阶段是最好的离场时机

来源:腾讯网

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      养猪行业是一个大周期低谷里“小选手”都倒闭,“大选手”靠着低价吞食市场,然后熬到周期低谷结束释放市场收益的行业。2018年,盈利预期陷入低迷,生猪企业的日子很难过,在这段时间里它们不掌握议价权。当时猪过剩,那么多猪,说明猪的上游需求是强烈存在的,比如说猪饲料和猪疫苗。我们应该关注这方面的上市公司,大家说是不是?

      行业被低估时如何看相关产业链。先说火腿肠。双汇火腿肠很有名。双汇发展是国内比较大的肉类加工企业,2017年屠宰1200多万头生猪。公司的主要业务是畜禽(主要是生猪)的屠宰、加工及销售肉类食品和速冻肉制品等。公司位于河南省漯河市,有5.3万员工。2018年公司的营业收入为488亿元,2019年的营业收入达到了603亿元,多赚了115亿元。同样,2018年公司的净利润有49亿元, 2019年有54亿元,多赚了5个亿。

      还有公司的机构股东很稳定,不过近期机构股东的持股数是减少的。双汇发展后续的看点是净资产收益率维持在高位,同时分红率会有比较大的提升。

      再说说中国规模最大的肉猪和肉鸡养殖上市公司——温氏股份。公司在2018年的业绩全年实现净利润39亿。公司介绍,2018年养鸡业务基本保持稳定,受益于市场行情回暖影响,销售价格同比上涨18%。养鸡业务收入和利润同比大幅增长。但是,养猪业务遇到了很大麻烦。商品肉猪销售价格同比下降14%,加之下半年爆发的非洲猪瘟,养猪的利润下滑很大。生猪养殖企业很害怕两件事情:一是猪肉价格下跌,二是猪生病。但2018年这两件事情都发生了。

      2018年上半年,受生猪供应量增加和需求不振影响,生猪价格持续下跌,平均猪价一度跌破每公斤10元,为近10年的低价。这波猪价下跌不仅幅度大,而且持续时间长,造成第二季度养猪行业整体亏损。猪价低迷,猪至少还能活着。但是下半年席卷而来的非洲猪瘟打破了所有人的梦想。

      一病毁所有。面对猪瘟,老母猪到猪仔全部被扑杀,一个都不剩。非洲猪瘟虽然不会传给人类,但是该病的发病率、致死率极高,甚至可达100%,是世界范围内危害养猪业的头号杀手。之前,非洲猪瘟一直在世界各国传播,2018年第一次在中国出现,让养猪业受到了重创。

      非洲猪瘟有很长的历史。1909年在非洲肯尼亚,当地人发现饲养的家猪突然卧在猪舍,不思进食、身体发热、呼吸困难,一周后这些猪死亡了。后来,医学专家将这个病毒称为非洲猪瘟。1957年,这个病毒在葡萄牙的里斯本出现,造成里斯本的猪大面积死亡。随后,该疫情又出现在西班牙、意大利、法国、比利时、荷兰、马耳他等国家。医学专家对这个病毒束手无策,没有疫苗,也没有特效药物。为了杀死这个病毒,1979年,马耳他甚至宰杀了全国所有活猪。2007年,非洲猪瘟在俄罗斯和乌克兰等地出现。为了和病毒抗争,俄罗斯一共宰杀了40万头生猪,但俄罗斯还是在和病毒的较量中败下阵来。俄罗斯政府无法控制非法运输猪肉。一些农场主为了逃避刑事责任,秘密掩埋死猪,这些掩埋地成了感染猪瘟的温床。

      2017年3月,非洲猪瘟来到了俄罗斯远东地区的伊尔库茨克州。这个地方离蒙古国100公里,离中国1000公里。2018年8月1日下午,沈阳市沈北街道发生疑似非洲猪瘟疫情,后在8月3日确诊,疫点内913头生猪全部被扑杀并做无害化处理。这是中国境内首次发现非洲猪瘟。

      此后,非洲猪瘟的传播呈现跨省区多点爆发。截至2018年年底,共发生疫情99起,波及22个省市自治区。

      国内的生猪养殖分成以下几种形式:散养户(母猪存栏5头以下)、专业户(母猪存栏5~20头)、规模专业户和规模猪场(母猪存栏20~1000头)和大规模猪场(母猪存栏1000头以上)。

      为什么要用存栏母猪数作为评价养殖场的标准?因为母猪很能生养。在正常情况下,每头母猪每年提供20头出栏生猪。

      全国头部的两家养猪企业(温氏和牧原)的市场占有率大概才5%,前十大养猪企业的市场占有率只有9%,整体生猪规模化养殖比例才50%,很低。未来的趋势是家家户户养一两头猪的地区会越来越少。各大养猪企业纷纷提出打造千万头级的生猪养殖规模,规模化效应会越来越明显。

      要把猪养好,要关注三个要素:合理的养殖环境、科学的养殖观念和养殖团队的责任心。温氏和牧原能成为中国头部的养猪企业,主要是因为它们的经营模式有较强的生命力。两家公司主要做了三件事:尽可能改变养殖环境;企业组建服务团队尽可能帮助养殖户树立科学的养殖观念;同时采用合同养殖,让养殖户自己养自己的猪,这样做增强了养殖团队的责任心。在三个要素当中,养殖环境是最重要的。过去,到处能养猪。但是近几年,南方水网地区加大养猪场环保整治力度之后,在猪肉消费量比较大的几个地区,比如浙江、上海、福建和广东等地,都要靠河南和东北等外部省份或地区的生猪调入,逐步形成了“南猪北养”的趋势。

      这次猪瘟爆发后,产生了两个巨大影响。首先,活猪调运受到限制,直接导致了国内各区域生猪价格的价差拉大。其次,非洲猪瘟疫情加速了行业优胜劣汰的进程:资金周转能力较弱、猪场管理不善的中小散户加速退出市场。

      供给和需求决定了价格及盈利周期。想从养猪股上赚钱,一定要对行业的周期性和养猪股的“股性”有所了解。养猪股的股价向上的时候一般分为三段行情,核心驱动力分别为产能预期、价格预期和业绩预期。2019年年初进入第一阶段。猪价低迷叠加猪瘟,养猪行业在经历供给侧改革。即便猪价当时没有反转,但因产能见顶预期增强,那段时间买养猪股的投资确定性很高。第二阶段是价格预期,要看猪价的变化。历史上,当猪价反转时,养猪股的股价会大幅上涨。第三阶段是业绩预期。虽然业绩预期提升或仍可推动股价小幅上涨,但行情接近尾声,确定性较低。

      2019年3月,有两个养猪龙头的股价表现很好。那时是不是兑现的时候?不是。猪周期当时还没有结束,才刚刚进入第二阶段。猪周期是农林牧渔行业里很有意思的一个周期,每过3~4年,猪价就会呈现从谷底到谷顶再到谷底的波动。

      猪周期背后的逻辑是这样的:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供给增加(过剩)—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供给减少(短缺)—猪价上涨。在过去的十几年里,我们已经经历了完整的四轮猪周期。

      以股票价格分析,猪周期对于股价的影响分成三个阶段:第一阶段是去产能阶段,第二阶段是价格反转阶段,第三阶段是业绩兑现阶段。

      第一阶段,因为猪价低迷,养猪户养殖意愿低,供给量少,又碰到治不好的非洲猪瘟,所以猪的供给开始短缺。非洲猪瘟对于温氏和牧原有没有影响?影响肯定是有的。不过,这次非洲猪瘟疫情较为严重的区域是东三省、江苏、安徽、河南和山东,在这些地区养猪公司面临的考验较大。从历史经验看,经历去产能的阶段之后,龙头公司的市场份额会更高。

      第二阶段是价格反转阶段。价格提振信号在本轮周期中首次出现,可视为第二阶段临近的重要标志,第二阶段的股价上涨幅度是很大的。2019年春节以后的这轮猪价上涨,原因除了供给短缺之外,更重要的是养猪的成本在上升。2018年上半年,养猪的平均成本是12.2元/公斤,8月1日发现第一例非洲猪瘟以后,8~12月,养猪的成本上升到13.5元/公斤。受非洲猪瘟禁运措施的影响,部分商品猪被迫提前出栏,部分推迟出栏,体重较大地偏离了理想范围。

      同时,还有部分种猪因为无法跨省调运而只能作为商品猪销售。为了控制非洲猪瘟,中转台的建立、饲料再加工、封场导致的人员工资费用上升等,都会使生产成本上升。

      第三阶段是业绩兑现阶段。在第三阶段,我们会看到养猪股的业绩在报表上得到体现,这个时候股价可能还会继续上涨,但是幅度不大,行情接近尾声,确定性较低。温氏和牧原,除了业绩稳定、靠谱外,这两家龙头公司的成长性很突出。首先它们的成本低。温氏和牧原的总成本比行业平均水平低1.5~2.0元/公斤,处于行业最低档,其成本优势体现为10%~15%的净利率提升,这令其更具扩张能力。

      其次在于扩张空间。我国生猪规模化养殖占比仅约50%,行业前两名、前十名集中度分别约5%、9%,龙头的长期扩张空间广阔。


    (审核编辑: 钱涛)

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