美国通货膨胀是大豆牛市的重要原因

来源:油粕面

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      随着国内通货膨胀率的上升,大豆价格将受益。

      美国的通货膨胀率实际上高于官方的通货膨胀率。

      美联储新的通胀目标将为豆类提供额外支持。

      预计中国对大豆的需求也将继续增长。

      通货膨胀正在卷土重来,这在很大程度上要归功于政府和央行对Covid-19流行病的应对。更重要的是,美联储宣布了一项新的承诺,即通过其货币政策鼓励更多的通货膨胀。

      在这里,我们将调查支持我的结论的最新数据,大豆应该是这一通胀趋势的主要受益者。在最近的报告中,我提出,由于今年政府实施的封锁,通货膨胀正在上升。按理说,封锁导致了美元的明显疲软,这反过来又导致了通胀预期的上升。实际上,官方对今年Covid-19流行的反应,已导致美联储的政策发生戏剧性转变,从抗击通缩转向积极鼓励通胀。上个月CNBC的一篇文章暗示美联储正在追求通胀。

      据CNBC财经频道报道,这指的是央行决定从“平均通胀”目标转向“容忍甚至希望通胀高于央行通常2%的目标”。反映通胀上升趋势的是美元指数(DXY),该指数自3月份触顶以来一直呈下降趋势(当时美国刚刚开始关闭工厂)。正如我最近所强调的,美元持续疲软是由于央行宽松的货币政策以及关闭工厂导致的商品和服务生产减少的结果。

      在这一点上,Alberto Cavallo最近发表的一篇学术论文中认为,在COVID大流行期间,美国消费者购买商品的实际通货膨胀率为1.85%,比最新的消费价格指数(CPI)高出40%。根据他对今年美国消费者信用卡和借记卡交易的评估,卡瓦洛指出:无论是总体指数还是核心指数,COVID通胀率都高于美国官方CPI。

      他指出,在其他16个国家中,有10个国家的COVID也有类似的结果。Alberto Cavallo得出的结论是,官方公布的通胀率与实测通胀率之间的差异:随着时间的推移,社会疏远的规则和行为使得消费者在通胀上升的食品和其他品类上的支出相对增加,而在经历严重通货紧缩的交通运输和其他品类上的支出相对较少。

      与此同时,美元的疲软对大多数主要大宗商品(其走势往往与DXY走势相反)来说是一个利好。事实上,自3月以来,指标汤森路透/商品研究(CRB)指数一直走高,与美元的跌势形成鲜明对比。今年大宗商品市场的牛市很可能是美联储平均通胀目标制(AIT)政策的直接结果,这几乎肯定会在可预见的未来导致大宗商品价格持续走高。

      今年夏季表现最为强劲的商品之一是大豆期货,与大多数其他农产品不同,大豆期货受益于国内通胀的加剧。尽管分析师认为大豆产量是美国历史上第三大,但大豆价格仍在上涨,原因多种多样,从全球供应受限到海外市场的大量需求。但大豆牛市最明显的原因是通胀。正如Midwest Market Solutions的分析师Jerry Welch所观察到的:

      大多数市场,包括谷物,都受到美联储引发通胀的愿望的支持。过去65年来,美联储从未像现在这样试图引发通胀。自3月以来,所有市场,以及8月谷物市场,美联储在推动市场走高方面做了大量工作。

      事实上,大豆从这一趋势中受益最大(与其他主要农产品相比),因为最大进口国中国对大豆有着巨大的需求。市场普遍预计,中国对美国大豆需求的飙升将使价格在未来几个月保持上涨势头。美国农业部9月份的世界农业供需报告显示,大豆产量比8月份下降了6%,大豆价格在短期内有另一个内在支撑。将我们的注意力转向技术展望,连续合约大豆期货图表清楚地说明了最近一轮反弹中由WASDE报告推动的“井喷”。然而,由于上个月以来大豆期货市场异常火爆的步伐,这一涨势在未来几天可能会降温。此外,从广受关注的50天趋势线(下图)来看,价格大幅超支,进一步增加了价格回落的可能性。

      尽管如此,我预计大豆价格的中期(3-6个月)趋势将继续上升,基于美联储的通胀政策,以及这里提到的中国需求因素。此外,大豆近期还将受到大宗商品市场上涨势头的支撑。下图是30种交易最活跃的(非金融)商品期货合约的新高点和低点的4周变化速率(势头)。只要该指标呈上升趋势,大宗商品市场阻力最小的路径就被认为是上升的(特别是对于大豆等已经确立了价格上升趋势的大宗商品)。因此,在这个动量指标打破它的上升趋势之前,多头维持他们对市场的控制应该没有什么困难。

      归根结底,通过美联储的AIT战略,通胀重返美国,再加上中国对美国农产品的强劲需求,应该会使大豆价格在未来几个月内保持高位。虽然大豆在技术上很容易受到近期回调的影响(基于本文讨论的技术错位),但在我看来,中期对大宗商品的看好仍然是合理的。


    (审核编辑: 钱涛)

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