中信证券研究认为，存量疫苗升级：疫苗新产品形成梯队，有望陆续放量。公司疫苗业务主营口蹄疫和猪蓝耳招标疫苗，生产工艺的升级有望提高存量疫苗产品单价。未来两年，公司5大疫苗新品（高致病性猪蓝耳（TJ株）、悬浮培养猪口蹄疫、悬浮培养牛羊三价苗、悬浮培养禽流感、猪瘟E2等疫苗）料将陆续上市。我们认为，多款新产品技术壁垒高，且领先于行业竞争对手，在招标苗稳步增长+市场苗发力的背景下，整体疫苗业务25%-30%的增长可期。
公司疫苗生产工艺将达到行业领先水平，营销团队注重售前、售后服务。饲料产能继续扩张，平稳增长可期；植物蛋白空植物蛋白业务由于2011年出现大幅亏损，近两年已经调整为“以销定购、以销定产”的经营模式，未来出现巨亏的概率较小，盈利有望企稳。
2014年养殖行业有望迎来猪价温和反转，猪价顺周期将提升养殖业务业绩贡献与其。保守预计天康畜牧今年出栏40万头猪，且生猪养殖头均盈利为200-250元，高于行业，权益增厚约3520-4400万元净利润。中信证券维持“买入”评级。
