对于华尔街的投行们来说，曾经风光无限的大宗商品交易业务现在却让他们头疼不已。
8月初，LME(伦敦金属交易所)和高盛集团、摩根大通以及瑞士大宗商品巨头嘉能可(Glencore Xstrata)被指控操控金属仓储市场及铝价，这些诉讼将投行的大宗商品业务布局调整推向高潮。
此前，多家投行都有着退出实货大宗商品交易的心思。摩根大通在7月底已经宣布退出实货大宗商品业务，接下来高盛集团和摩根士丹利也可能步上后尘。用大宗商品市场内部话来说，华尔街今后将被称为“纸货”交易商。
对于他们来说，金属仓储的辉煌时期已经远去。
不过，中国的金融机构们正开始入场，中国工商银行将接手南非标准银行在伦敦的大宗商品业务；广发证券已经买入了法国银行持有的Natixis在伦敦的商品交易部门。在Natixis驻伦敦大宗商品研究主管Nic Brown看来，中国商品市场非常活跃，因此对于中国金融机构有意在商品交易上扮演更积极的角色。
不过，这个过程可能并不轻松。
被告的选择
起诉LME、高盛、摩根大通、嘉能可的是可口可乐以及饮料罐供应商Novelis等公司，迄今已经有四起起诉。这些公司称，仓储企业有意延长从仓库取货的时间，并提高租金，提高客户快速提取货物所需要支付的实货溢价。对于经营者金属仓储的被告来说，这些起诉无疑是在雪上加霜，尤其是对于几年前刚刚开始经营仓储业务的大银行。美国数据研究公司Coalition发布的数据显示，前十大全球性银行2012年从大宗商品交易中大约赚取到60亿美元，比2011年减少了24%。
在这些起诉之前，7月26日，摩根大通意外宣布退出实货大宗商品业务。摩根大通的石油业务包括Henry Bath金属仓储子公司资产，以及在纽约和休士顿的电力和石油实货交易团队。摩根大通称，经过“内部检讨”，该行应会对其实货商品业务采取“策略性替代方案”，为其实货分支寻求“出脱、分拆或者策略性合作火伴。”最近，摩根大通因涉嫌操纵电力市场丑闻，跟监管机构达成和解，罚金4.1亿美元。
而高盛至少从3月份就开始研究出售旗下的金属仓储公司Metro International，摩根大通也在为Henry Bath寻找买家。有媒体报道称，伦敦大宗商品交易商Marex Spectron正在洽谈收购摩根大通的金属仓储部门，但是双方都未证实。
摩根士丹利在实货交易方面有更长的历史，大宗商品业务价值达到数十亿美元，包括三家电厂、一个油轮船队49%的股份，以及一家管道和物流企业。一年前摩根士丹利就打算出售这些业务，但是尚未达成任何一笔交易，摩根士丹利似乎并不急于出售，等的就是9月份美联储即将公布的监管规定。
美联储的这项决策将确定准许摩根士丹利和高盛在多大范围内，从事金属仓储和油轮等实货商品市场的投资与交易。高盛和摩根士丹利是在2008年金融危机中，接受政府救助，从投行转型为商业银行的。在此之前，根据1999年一项法律规定，投行拥有实货交易的资格。2003年的又一项决定允许商业银行在实货市场交易，以补充其金融活动。在转成商业银行后，监管机构给了高盛和摩根士丹利5年的缓冲期来达到商业银行的监管规定。9月就是缓冲期的结束日。
最近美国参议院就银行是否应该被允许拥有管道、仓库和其他商业资产举行了一场听证会，引发了批评人士对银行退出实货交易和投资业务的呼声。CFTC（美国商品期货交易委员会） 的民主党成员Chilton指出，银行若可以交易大宗商品，同时也能控制供应，就可能出现利益冲突。
尽管摩根大通退出实货交易业务是否受到监管当局的压力尚未可知，但是业内人士预测，在监管压力下，摩根士丹利和高盛可能不得不作出同样的决定。摩根大通在宣布退出实货交易的同时声明，该行将全力坚守其传统大宗商品业务，包括衍生品交易以及贵金属交易。摩根大通已经买下瑞银集团旗下的大宗商品衍生品业店头交易业务。摩根士丹利执行长戈尔曼表示，随着交易量的回升，商品业务会有所改善，商品业务的未来将取决于最终敲定的监管规则，摩根士丹利也将研究战略性框架使该行符合转变，由购买实货资产转向侧重交易面。用大宗商品市场内部话来说，华尔街将称为“纸货”交易商。
过去几年，全球经济增长乏力，交易量减少，也正是因为如此，出现大量的金属储存。以LME的金属库存为例，从2008年的150万吨猛增至2009年的620万吨，如今已经增长至770万吨。由此催生了金属仓储的繁荣。摩根大通和高盛正是在2010年收购并经营各自的金属仓储。
但如今，金属仓储引发了数起诉讼。LME正在酝酿修改规定，提高每天的提取量。目前的诉讼称，正是LME对每天提取数量的规定，导致提货速度太慢。同时，大宗商品衍生品也面临更严厉的监管。波士顿咨询公司的合伙人James Malick指出，衍生品交易曾是商品交易中获利最丰硕的领域之一，但新增的资本缓冲要求已经削弱这块获利。根据新的交易规定，银行必需专门留出以冲抵商品衍生品交易亏损的资金数额已经提高两倍。这一规定可能让购买大宗商品业务的买家更加审慎。
中资入场
除了大银行之外，在资本需求上升和利润下滑压力下，一些较小型的能源交易机构也在出售，包括美国Hess Energy Corp旗下的Het-co以及私人公司Gavilon。谁会成为买家呢？一位西方交易公司交易员认为，银行可能不会出手，剩下的就是实货交易公司了，以及交易商。
“我猜银行不会出手。那只剩下实货交易公司，以及像Castleton和Freepoint这些新成立的交易商了，”一西方交易公司驻新加坡的交易员表示。大宗商品专家兼教授Pir-rong说，实货商品交易业务可能由别的“金融”机构取代，比如说私募股权集团或对冲基金。
还有中国金融机构，他们已经出手了。中国银行2012年成为LME的首个中国会员。不久前，广发证券以 3610万美元收购了英国的Natixis商品交易部门，该部门之前属于法国银行。Natixis驻伦敦大宗商品研究主管Nic Brown说：“目前中国占基本金属需求的40%以上，是市场的关键，因此对许多中国的银行来说，完全有必要参与此类交易。”中国工商银行正在进入这一领域。南非标准银行的工作人员前两天正在中国国内，洽谈将其在伦敦的业务出售给工商银行，这些业务包括汇率及利率业务，以及铜铝交易等原物料交易业务。这一谈判已经进行了数月，如无意外，几个月后就会完成。工商银行持有南非标准银行20%的股份，南非标准银行正在专注于撒哈拉沙漠以南市场的扩大，并撤出其他市场的业务。外媒评论，工商银行此项交易可能是中国在这块领域进一步扩张的前奏。
Nic Brown指出，中国商品市场非常活跃，因此对于中国金融机构有意在商品交易上扮演更积极的角色，他一点也不感到意外，搞不好中国金融机构可能会在不久的将来找到大量的实货大宗商品事业。
但是在这个时候进入大宗商品业务是需要勇气的。双倍的保证金增加了交易的成本，“工商银行拥有雄厚的资本金，正因为如此，才最先进入大宗商品交易领域。”中国国际金融有限公司首席策略师孔庆影说。同时，大宗商品价格相较于两三年前出现了不小的下滑。以现货铝为例，目前每吨在1820美元左右，2010年的价格约为2050美元。尽管这并不意味着大宗商品业务不赚钱，只要操作得当。比如之前两年，金属仓储企业通过提高溢价获得利润。美国中西部铝现货溢价从2010年每吨130～140美元上涨至目前的260美元。2010年的数字正是大银行开始收购进出仓储企业之时。
但是中国银行业能不能操作的那么“得当”还尚未可知。更大的可能是会交一部分“学费”。业内人士分析，对于工商银行而言，这项交易是其取得商品交易经验的机会，而未必会大举提升获利，2012年工商银行营收880亿美元，仅数亿美元的交易不会对工商银行的业务产生太大的银行。但是，一名消息人士说，工商银行正在接受花旗集团提供顾问服务，并可能为此支付最高7亿美元。
