CPI同比2.1%,环比-0.6%,鲜菜价格大幅下降是拉低CPI的主要因素。
5月CPI环比-0.6%、同比2.1%,新涨价因素和翘尾因素分别为0.8%和1.3%,整体来看数据低于市场预期,显示当前通胀压力仍不大。由于4月鲜菜价格受天气影响环比大幅上涨11.2%,因此5月蔬菜价格的超跌在预期之中。5月份鲜菜价格持续下行,环比-13.8%,影响CPI环比下降-0.5%,占CPI环比总降幅的83%。相比其他分项,鲜菜价格大幅下降是拉低CPI同比的主要原因。
CPI不及预期的主要原因是猪肉和非食品环比超预期下跌。5月CPI猪肉价格环比下跌1.4%,而根据商务部、国家统计局以及搜猪网的猪肉价格高频数据,5月猪肉价格均呈现前跌后涨走势,且涨幅大于跌幅,CPI猪肉环比与猪肉高频数据走势的背离是5月CPI不及预期的第一个原因,这可能是统计口径不同导致。5月CPI非食品价格环比下跌0.1%,而5月非食品环比历史均值在0.1%左右,今年与历史均值背离较多是5月CPI不及预期的第二个原因,背离的主要原因是成本端和需求端的双下行:成本端下行直接体现为PPI超预期下跌,需求端下行与社零数据显示消费低迷一致。猪肉和非食品两者叠加,对CPI同比的贡献约为0.3%,基本可以解释0.3-0.4%的预测偏差。
PPI同比-2.9%,环比-0.6%,不及预期,与PMI购进价格走势背离,主要受美元走强影响。5月PPI同比跌幅扩大,低于4月的-2.62%,环比下降0.6%,新涨价因素和翘尾因素分别为-0.8%和-2.1%。PPI下行幅度超预期的直接原因是新涨价因素跌幅扩大,与5月份PMI购进价格上升的走势发生背离。虽然PMI购进价格回暖显示需求好转,但PPI更依赖全球定价,5月以来美元指数的快速上升导致原油与大宗商品价格均有一定幅度下行,统计口径的差异导致两者背离。此外,PMI购进价格与PPIRM走势一致,显示国内需求端改善对购进价格仍有提振作用;CRB同比领先PPI同比的趋势依然存在,因此我们判断未来几个月PPI的跌幅将大概率收窄。
6月CPI翘尾因素年内最高,虽存在超预期可能,但通胀压力仍不大。
历史上6月鲜菜供给的持续放量使鲜菜价格环比降幅与5月相当,但今年5月鲜菜价格的大幅下降使6月鲜菜价格环比降幅有一定概率小于历史平均;虽然即将到来的猪肉淡季在很大程度上制约猪肉价格的上行空间,但牛羊肉价格上行可能超预期。此外,6月CPI翘尾因素为年内最高,因此6月CPI有超预期可能,但我们判断总体通胀压力仍不大。
(审核编辑: 刘刘刘)
